为什么僵尸企业是可怕的?

发布时间：2016-07-19  来源：前瞻网

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　　根据《中国证券报》7月18日报道，去产能行动在近期正进一步加速。发改委和工信部联合制定的处置僵尸企业的实施方案有望下发，国资委也制定了僵尸企业处置方案，并在央企进行了全面部署。　　

整改僵尸企业所面临的最大挑战在于就业问题。僵尸企业多集中在产能过剩行业，而根据截至2015年10月末的数据，在煤炭、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、造纸和纸制品业等九个产能过剩严重的工业行业就业的总人数达2731万人，约占全国总的就业人口的5.6%。关停或半关停僵尸企业的直接后果，是影响这部分劳动力的收入，或者直接导致其失业。

产能过剩清理与失业问题紧密联系

　　但是，扶持僵尸企业带来的可能后果通常有两个：通货膨胀和财政压力。扶持僵尸企业所需要的资金能从两个层面获取，一个是加大M2甚至是高能货币的供应量，这极有可能带来通货膨胀;另一个就是通过财政资金的形式，这将造成财政压力。

　　财政压力的通常表现形式就是债务问题。如果地方出于就业的考量而继续补贴那些处在已经存在产能过剩行业中的企业，那么就会出现这样的问题：一方面是地方财政源源不断地输血，助其取得贷款或发行债券;另一方面是产能过剩下的供需失衡使得企业仍然无法达到平均利润水平甚至亏损，无法支付债务的本息以至于出现违约。企业的债务问题很可能转化为地方的财政问题甚至债务问题。

　　国有企业(蓝)和私营公司(棕)的债务违约情况

　　根据《华尔街日报》12日文章，中国在2016年上半年的违约事件数量比2015年同期增加了近一倍。国际货币基金组织和分析人士警告说，中国违约潮带来的冲击可能波及全球市场。

　　所幸的是，政府已经在通过改革的形式化解僵尸企业所带来的这种负面影响。以已经发生六只违约债券的东北特钢为例，该公司作为债务违约的最大国企，其实表明了决策层已经下决心不再用财政资源为那些经营失当的企业兜底。

　　在应对“僵尸企业”失当的案例中，历史上最恰当的一个大概就是阿根廷。20世纪30年代开始，阿根廷选择替代进口战略作为工业化的主要方式。和中国的僵尸企业往往属于“落后产能”不同，阿根廷新发展的进口替代工业比其原先的产业更为资本密集和技术密集;但是与中国的僵尸企业相同的是，阿根廷的这些企业同样承担着很大的就业量，同样没有自生能力，因而严重依赖产业保护和政府补贴。结果是，阿根廷开始接连陷入通胀与债务，1952年通胀接近40%;1949年，政府积累的财富几乎被被耗光，庇隆政府被迫于1951年向美国贷款，开启了阿根廷后来举外债发展模式。而正是该模式促成了以外债危机为特征的“拉美病”的形成。

　　僵尸企业与过剩产业如影随形

　　企业就如同经济体的一个个细胞，产业则类似于某类细胞有机组合的器官组织。僵尸企业造成的细胞失活，与出现过剩产业造成的代谢不畅互为表里，共同影响着经济体的健康。但是，在根治僵尸企业防止细胞病变的同时，又不能像“化疗”一样损害细胞，这使得整改成为一项极富挑战的考验。从目前的情况来看，企业市场化的债务重组(包括“债转股”)以及企业间的合并是可能的出路。